Суверенный фонд Азербайджана: Тревожный сигнал

Государственный нефтяной фонд Азербайджана (ГНФАР) находится на распутье, сталкиваясь со снижением добычи и изменениями на мировом рынке. Счетная палата заявляет, что доходы фонда в период между 2012 и 2026 годами, согласно прогнозам, упадут до пятнадцатилетнего минимума. Это связано с сокращением добычи нефти, стагнацией транзитных доходов и невыполнением планов по дивидендам от крупных энергетических проектов. Несмотря на то, что мировые цены на нефть остаются достаточно стабильными, фонд с трудом справляется с выполнением своих бюджетных прогнозов, а это означает, что его активы могут быть быстро исчерпаны, если ситуация не изменится.

Одной из самых серьезных проблем для фонда является почти полная потеря транзитных доходов. Из-за российско-украинской войны транспортировка нефти и газа по Западному экспортному трубопроводу и черноморским маршрутам прекратилась. Доходы от транзита упали с миллионов до всего лишь нескольких тысяч манатов. Кроме того, ожидаемые дивиденды от Южного газового коридора и нефтеперерабатывающего завода STAR так и не поступили. ГНФАР рассчитывает на поступление средств от этих проектов в своем бюджете на 2026 год, однако SOCAR заявляет, что выплаты дивидендов маловероятны до 2029 года. Это создает огромный разрыв между прогнозами и реальным положением дел.

Инвестиционные решения фонда имели неоднозначный успех. В 2025 году субпортфели акций и облигаций принесли небольшую прибыль, однако портфель недвижимости стоимостью более 4,6 млрд долларов не принес никакого дохода. Важные объекты недвижимости в Лондоне, Москве, Париже и Токио пострадали от общемирового спада на рынке коммерческой недвижимости. Ситуация усугубляется ростом процентных ставок и неопределенностью в мире. С другой стороны, золото стало спасением для активов фонда. Значительный рост цен и дополнительные закупки привели к тому, что золотой портфель вырос почти до 23 млрд долларов, что составляет более трети всех инвестиций фонда.

Помимо энергетического сектора, Счетная палата указывает на финансовые нарушения в государственных инфраструктурных проектах, особенно в Бакинском метрополитене. Аудит новой «Фиолетовой линии» выявил завышение затрат более чем на миллион манатов и несанкционированные изменения бюджета, которые не были устранены с 2024 года. Эти внутренние проблемы, наряду с истощением месторождений Азери-Чираг-Гюнешли, где добыча намного ниже уровня 2010 года, показывают, что традиционные источники богатства Азербайджана исчезают. Это означает, что стране необходимо крайне осторожно распоряжаться оставшимися резервами.